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全球快消息!“未来中国并不需要一个全国性的地产公司”

当前位置:金融情报局网_中国金融门户网站 让金融财经离的更近>各地 > 正文  2023-06-06 12:06:26 来源:阿尔法工场


(资料图)



导语:经济学家毛振华认为,“中国其实不需要任何一个跨地区的大的地产商,包括现在国有的大房产公司,这些公司都会以资不抵债的形式最终在社会上慢慢消失。这需要一个过程,其中也会有反复和波折。”

中诚信集团创始人、中诚信国际首席经济学家毛振华在5月25日举行的“穆迪—中诚信风险展望研讨会”上表示,“我们告别了房地产,但我们不会告别中国经济继续比较高速的增长”,以此表达他对经济发展的总体乐观和局部悲观。 需求不足困扰经济复苏 消费暂难“独挑大梁”

据毛振华介绍,当前中国经济发展主要有四个分化,这也是阻碍后续经济增长的重要堵点。从宏观层面来看,现阶段最大的分化是生产和消费复苏的不同步,需求不足问题突出。 “需求最重要的一个指标是看价格,如果需求旺盛,价格就会上行;如果需求低迷,价格就会下去。全球其他主要经济体都是通货膨胀,要防止经济过热,而中国的一个重要情况是依然处于价格持续下行的趋势。”毛振华如是说。 今年以来供需两侧均有所改善,中国在制造业领域的大量投资保持了制造能力,但从“三驾马车”来看,投资在往下走、消费并未完全复苏、强劲的出口数据也显出后劲不足。海关总署数据显示,以美元计,今年4月中国出口同比增长8.5%,增速较3月回落6.3个百分点。 毛振华认为,出口数据是值得持续关注的指标之一,虽然目前数据反映的情况还可以,但未来出口仍面临较大压力。对出口的担忧一方面来自客户流失,2022年供应链中断以后,向中国采购的这些企业转向其他地方进行采购,供应链方向改变之后是否能回来值得分析;另一方面,新的“去全球化”背景,加上西方主要消费国身陷经济疲软或衰退,海外需求也会下降。 毛振华指出,从底线思维来看,不要对出口寄予过大希望,一定要寻找新的经济动力——国内消费。 然而现阶段国内消费也并不乐观。需求的增长动力主要来自收入,但疫情之后居民预期收入减弱,支付能力有所不足。从通胀指标变化也可见一斑,国家统计局数据显示,居民消费价格指数(CPI)环比增速已连降三个月,这反映了疫情过后消费虽出现反弹但并不持续,且从“猪周期”来看,CPI还有回落的空间。 PPI方面,随着大宗商品跌价,在连续两个月持平后,4月PPI生产价格指数(PPI)再度走低,环比下降0.5%。毛振华解释道,尽管俄乌战争爆发,对欧洲能源、粮食等消费产生了一些压力,但不至于引发长期危机;再加上对未来发展的不看好,生产商备货意愿普遍较弱,物资库存水平偏低令PPI价格较难回升。 国内消费虽然反弹,但距离它承担的历史责任还很遥远。毛振华表示,中央提出,“要把需求侧作为经济发力的重点”。这是2008年金融危机以来,中国执行供给侧结构性改革、持续在供给侧发力之后,开始对消费领域进行“补短板”。 第二个分化在于,本轮投资修复主要依赖基建,房地产和制造业仍然较弱。随着房地产需求走向饱和,该项投资增速由领头变为拖累。毛振华强调,“我不认可关于房地产的任何乐观分析。恒大事件一出,最危险的不是资金链断裂,而是价格下行趋势被确认。” 长期大规模的投资使得中国房地产总量超过需求。毛振华指出,现阶段房地产市场承担的任务是保交房、去库存,开发商把已经买到的地开发出来就够了。很多房地产公司已经拿到地和立项规划,一些大的地产商投资储备都在千万平方米。 毛振华认为:“中国其实不需要任何一个跨地区的大的地产商,包括现在国有的大房产公司,这些公司都会以资不抵债的形式最终在社会上慢慢消失。这需要一个过程,其中也会有反复和波折。” 毛振华并表示,“对政府而言,也不能指望再有很多土地作为自己的财富来源。各种指标,包括人口拐点、城镇化的衰退、房产税都会如期到来,都会影响现在的房地产市场,价格下行趋势已经确定,不可逆转,所以房地产产业将永远告别中国的主要产业。” 第三个分化是所有制分化,民营企业修复弱于国有企业。据中诚信统计,在2020年以前的正常年份中,私营工业企业润增速总体高于国有企业,但2021年以来,国有企业利润增速始终高于民营企,2023年3月国有企业利润降幅由前值17.5%收窄至下滑16.9%,私营工业企业利润则加快收缩,由前值下降19.9%扩大至下降23%。毛振华介绍,国有企业利润或主要来自利差,保守估计近五年产业债国企、民企之间的利差或达2个百分点。 融资成本增加和投资低迷打击民营企业扩表积极性,引发“宽货币”和“宽信用”效果的错位。“宽货币”指过多投放货币,2022年4月以来,广义货币(M2)保持较快增速,同比增幅维持在10%以上。但持续的“宽货币”政策并没有转化为社会融资和企业的信用扩张,企业和居民部门的扩表意愿依然偏弱。 毛振华总结道,经济数据分化的核心在于“信心”,虽然上述都是反向的指标,但鉴于中央抓经济工作的决心,预计今年国民生产总值(GDP)增速将达到5.7%,高于去年年底的预测值5.3%。未来中国也将进入“保4争5”的新阶段,但“4”并不意味着低,因为在较大的基数和全球经济低迷的情况下,这依然是全球经济主要的动力和表现力。 房地产价格下行趋势确定  资产负债表问题待解

价格下行是当前经济发展的“顽疾”,如何解决消费品价格、资产价格以及房地产价格下行是头号难题。 毛振华认为,提振消费最直接有效的手段是发放现金。“我从2020年就开始说消费券至关重要,要向居民平均发放。这应该由中央财政来实施,每个人发5000块钱。这个作用比我们做一个基建项目要高效得多,消费在没有收入的情况下是很难的。” 资产价格方面,房地产既是中国居民的主要财富,占到六成以上,又是信贷资产等衍生工具的最底层资产。房地产价格下行将从根本上影响整个国家的资产负债表——如果房地产价格下降,将引发资产负债表居民和企业部门的衰退、政府部门扩表能力受限,因为政府长期以土地储备作为基础资产来扩张信用。 资产负债表萎缩是一个长期“大敌”,爆发点在房地产。毛振华指出,没有任何力量能够扭转房地产价格下行的趋势,但以什么方式下降和消化是一个大学问。 “现在遇到的资产负债表问题是,资产下行、资产价格下降、负债降低,从资产和负债两端缩表。日本曾出现这样的情况,贷款贷不出去,除了政府负债增加之外,其他部门负债都呈平稳下降趋势。整个国家的投资活动下行,最后出现‘日本化’,即低消费、低投资的状态。” 另外,投资最重要的活力部门是民营部门,但目前国内民营部门加杠杆、扩表动力有所不足,在债券市场里民营企业部门比例很低。政府部门的扩表虽然能够有效进行,但由于找到好项目很难,资本形成大大弱于投资总额,效率和产生效益并不高。“现在面临的两难是,我们既要防范债务风险过高,又要防止没有人借款;要防止债务累积越来越大,又怕没有债务。” 在政策支持下,今年以来各部门杠杆率均有所回升,但杠杆率并非判断资产负债表演化的唯一指标,“微观主体支出减少、预防性储蓄提升”等现象依然存在,这种行为一旦成为普遍现象,就可能带来持续的总需求缺口和经济下行的压力。 

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